Duration ou duração nada mais é do que a média ponderada do prazo até o vencimento dos fluxos de caixa implícitos de um instrumento, em que o prazo de recebimento de cada fluxo é ponderado pelo respectivo valor presente. Sendo certo que para calcular o valor presente é preciso utilizar uma taxa de desconto. No caso de um fundo de pensão essa taxa é a meta atuarial.
Trazendo essa lógica para fundo de pensão é o prazo “médio” da reserva matemática. Ou seja, simplificadamente, a duration é o tempo médio de pagamento de benefícios que terá o fundo de pensão frente a sua meta atuarial.
Essa é a métrica utilizada pelo regulador para medir a sensibilidade das obrigações frente às oscilações da taxa atuarial.
Essa medida ajuda os gestores de fundo de pensão a minimizar o risco de descasamento entre ativo e passivo. Com isso é feito?
A primeira medida a ser realizada é buscar ativos que tenham correlação com o passivo. Por exemplo se o passivo está indexado a INPC, o ideal é que o ativo contenha papéis que estejam indexados a INPC ou IPCA, por exemplo. Isso por si só não garante uma completa imunização. O ideal é que estes papéis tenham uma rentabilidade próxima a meta atuarial estipulada para o passivo. Ainda assim, mesmo com papéis com indexação e meta atuarial semelhante ou próximo ao do passivo, não é possível garantir que o fundo terá uma situação de equilíbrio permanente.
É aí que entra a duration. Ela é utilizada para permitir a comparabilidade entre fluxos desiguais e possibilitar a comparação desses fluxos. No caso de fundo de pensão, a comparabilidade é entre ativos e passivos. Assim, caso a duration dos ativos seja igual ou próxima a duration do passivo. Pode se garantir que a oscilação sofrida pelo passivo será, quase sempre, suportada pela variação do ativo, sem a necessidade de fazer algum ajuste para reequilibrar o plano.
Dessa forma, é importante que a indústria de fundos de pensão introduza a gestão baseada em risco em suas rotinas diárias, possibilitando que o objetivo principal seja atendido, e nesse caso, o pagamento de benefício ao associado.
Pelas nova regras do CNPC a duration de cada plano previdenciário passou a ser a base e o principal parâmetro para calcular a solvência de um plano (cálculo do equacionamento de déficit ou da distribuição do superavit).
Fonte: Blog do Décio e Aposentelecom (27/01/2016) |
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